发行利率分化,负面事件频发(国海固收研究)

  国海研究*靳毅团队

  投资要点

  一级市场

  发行规模方面,本期信用债(含企业债、公司债、中票短融、PPN)发行总规模2216.10亿元,偿还总规模1767.77亿元,净融资额448.33亿元。发行利率方面,从交易商协会的非金融企业债务融资工具估值来看,3年期不同等级发行利率处于持平或上行态势,1年期和5年期不同等级发行利率处于持平或下行态势。按发行额来看,主体评级AAA级占比60.92%,AA+级占比20.68%,AA级占比17.43%。

  二级市场

  本期信用债合计成交3994.58亿元。银行间市场是综合和非银金融行业比较热门,交易所市场是房地产行业受到较多关注。本期3年期各等级中票收益率均有所回落,5年期各等级中票收益率均有所回升。期限利差方面,3年期和5年期中票期限利差有所走阔。信用利差方面,1年期和3年期不同等级信用利差有所收窄。

  等级变动

  本期主体评级正向级别调整的企业共1家,涉及建筑装饰行业,为地方国有企业。本期债券评级正向级别调整的共有5家企业的8只债券,涉及建筑装饰和休闲服务行业,均为地方国有企业。本期主体评级负向级别调整的企业共2家,涉及食品饮料和房地产行业,均为民营企业。本期债券评级负向级别调整的共有2家企业的20只债券,为主体评级负向级别调整的企业。

  事件概览

  本期负面事件有贵人鸟(603555,股吧)股份有限公司兑付风险警示、三胞集团有限公司兑付风险警示、精功集团有限公司未按时兑付利息、永泰能源(600157,股吧)股份有限公司未按时兑付利息、哈尔滨秋林集团股份有限公司未按时兑付利息、东旭光电(000413,股吧)科技股份有限公司兑付风险警示。

  风险提示

  关注信用风险事件对整体利差的影响。

  一、一级市场

  1.1、发行数量

  发行规模方面,本期信用债(含企业债、公司债、中票短融、PPN)发行总规模2216.10亿元,偿还总规模1767.77亿元,净融资额448.33亿元。发行类型方面,本期信用债发行中短融占比41.44%,企业债占比3.61%,公司债(含私募)占比27.99%,中票占比22.76%,PPN占比4.20%。

发行利率分化,负面事件频发(国海固收研究)

  发行行业方面,本期信用债发行行业主要包括建筑装饰、综合、交通运输、公用事业、房地产、机械设备、食品饮料,发行金额占比27.09%、20.18%、14.65、13.73%、4.9%、3.98%、2.79%。

发行利率分化,负面事件频发(国海固收研究)

  1.2、发行利率

  发行利率方面,从交易商协会的非金融企业债务融资工具估值来看,3年期不同等级发行利率处于持平或上行态势,1年期和5年期不同等级发行利率处于持平或下行态势。

发行利率分化,负面事件频发(国海固收研究)

  1.3、发行等级

  按发行额来看,主体评级AAA级发行额957.00亿元,占比60.92%,AA+级324.90亿元,占比20.68%,AA级273.80亿元,占比17.43%。

  二、二级市场

  2.1、交易概况

  本期信用债合计成交3994.58亿元。分类别看,中票、短融、PPN分别成交1495.39亿元、1823.72亿元、285.12亿元,企业债和公司债分别成交294.53亿元和95.82亿元。

  上周银行间成交最活跃的个券是19中国诚通债转股债01、19汇金MTN019、19大横琴MTN001、16铁道MTN001、19中建材SCP007、19国电CP003、19陕交建SCP005、19陕煤化MTN006、19重汽SCP002、19汇金MTN003,银行间市场是综合和非银金融行业比较热门。上交所是最活跃的个券前五位则是19保利01、19穗建01、19中船01、18远海05、19北新能,深交所则是19同煤05、17海印01、16临投05、19冀中01、18昆交01,交易所市场是房地产行业受到较多关注。

发行利率分化,负面事件频发(国海固收研究)

发行利率分化,负面事件频发(国海固收研究)

发行利率分化,负面事件频发(国海固收研究)

发行利率分化,负面事件频发(国海固收研究)

  2.2、收益走势

  本期3年期各等级中票收益率有所回落,5年期各等级中票收益率有所回升。3年期AAA、AA+、AA中票收益率分别变动-2.60BP、-2.60BP、-3.60BP至3.49%、3.62%和3.83%;5年期AAA、AA+、AA中票收益率分别变动1.18BP、2.18BP、0.18BP至3.81%、4.04%、4.46%。

发行利率分化,负面事件频发(国海固收研究)

  2.3、期限利差